公告显示，香飘飘本次打算募集资金8.7亿元，用于成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目、天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目。

成都年产28万吨无菌灌装液体奶茶项目投资总额接近7.88亿元，该项目的命名基于香飘飘内部相对于固体奶茶的对应称谓，又可称其为“无菌灌装液体茶饮料”，液体茶饮料包含果汁茶和液体奶茶等液体饮料，项目实施主体为兰芳园食品制造四川有限公司。

上述液体茶饮料产品共用生产线和营销资源，属于香飘飘的液体饮料品牌“Meco”、“兰芳园”下的系列产品。

香飘飘方面表示，公司对液体茶饮料产品进行统一的品牌规划，每年都会根据市场需求推出品牌形象、外包装风格具有延续性、但口味、客群定位具有一定差异性的新单品。

而天津年产11.2万吨无菌灌装液体奶茶项目投资总额接近3.05亿元，项目的实施主体为天津香飘飘食品工业有限公司。

香飘飘方面指出，投资本项目的目的是引进先进的无菌灌装液体茶饮料自动化生产线，丰富产品体系，进一步提升果汁茶液体茶饮料规模化生产能力，形成液体茶饮料与杯装固体奶茶等产品体系均衡发展的局面。

香飘飘前次融资募投项目已在湖州、江门工厂配置了液体茶饮料产能，由于液体茶饮料物流成本对运输半径敏感，香飘飘基于缩短物流半径、提高物流效率、提高对市场需求的快速反应能力、促进及激发市场销售机会等原因考虑，本次募投项目拟在天津、成都配置液体茶饮料产品线，用以覆盖其周边区域的市场。

正如香飘飘方面所言，本次募投项目是完善液体茶饮料产能空间布局的必要措施，有助于公司推进果汁茶等在不同区域的销售，降低公司运输成本，提高经营效率。

然而，《五谷财经》注意到，香飘飘2017年11月首发上市，募投项目存在变更，且募投项目相关产能利用率略低，效益尚为负数。

投资者质疑，香飘飘首发募投项目产能利用率较低，效益尚为负数的情况下，再次进行股权融资并扩产，是否存在必要。

对此，香飘飘方面指出，公司于2015年完成IPO首次申报，在杯装（固体）奶茶细分行业中处于领先地位，尚未进入液体茶饮料领域，出于谨慎考虑，公司仅将募投资金的一部分用于液体茶饮料，其余部分用于传统主业杯装（固体）奶茶。

2017年4月，香飘飘开始液体茶饮料试生产并向市场小规模推广验证其市场表现；自2017年下半年开始，液体茶饮料产品表现良好，2017年全年液体茶饮料销售额突破2亿元，而杯装（固体）奶茶的增长趋于平稳，液体茶饮料成为香飘飘业绩成长主要动因。

香飘飘方面表示，随着公司“固体杯装+液体”奶茶产品战略布局的推进以及公司液体茶饮料品牌影响力的扩大，公司加了对液体茶饮料的研发和推广，液体茶饮料等扩产成为公司扩大业务规模、丰富产品种类最优选择，在上述背景下，公司对募投项目进行了调整，将原生产杯装（固体）奶茶的项目调整为生产液体茶饮料。

然而，香飘飘的首发募投项目实际效益与承诺效益存在一定差异，香飘飘方面认为，主要是因为项目投产以来，实际的订单量、产品结构与可研测算时存在一定的偏差，以致液体奶茶、果汁茶的产量、销售规模以及利润空间未能达到预期水平。

香飘飘的液体茶饮料产品2017年刚投放市场时，主要推出定价较高、定位于高端人群的单品，如MECO牛乳茶、兰芳园丝袜奶茶等，上述产品零售指导价8-10元。

香飘飘方面坦言，MECO牛乳茶、兰芳园丝袜奶茶作为液体茶饮料系列产品上市的头阵单品，产品得到市场的认知、接受还需要一定的周期，且公司为了树立鲜明、差异化的品牌形象，2017年至2018年上半年暂未推出面向中端消费人群的单品，导致消费者受众相对单一，影响了销售订单的增长；同时，公司作为液体奶茶、即饮茶细分领域的新进入者，相关新产品刚投放市场，销售和营销还处于起步阶段，产销体系相对杯状固体奶茶不够成熟，销售渠道处于不断拓展和渗透的阶段。

换言之，虽然前期对液体茶饮料情况、产品定位及销售预期进行了较长时间调研、论证，但受液体茶饮料处于市场投放初期，受市场培育周期、品牌策略等影响，导致市场销售订单情况与预计情况存在差异，实际效益仍与预计参数存在差异。

民生证券在研报中指出，随着广州及未来的天津生产基地陆续进入投产状态，再加上近期香飘飘拟发行可转债扩建新产能，果汁茶新品的潜力有望被充分激发。