一、事件:
公司公告与重庆智飞生物制品股份有限公司签署战略合作框架性协议,拟共同设立成人预防接种门诊(特需预防接种门诊),并共同推进取得卫计委颁发的接种资质的相关工作。
二、我们的观点:
大健康入口价值逐渐体现,框架协议有助于未来布局疾病预防新赛道。
1、公司为国内实力强劲的大健康入口企业,拥有大量的潜在高质健康消费客户群体。
截止2017年上半年,公司共有299家在营体检中心,其中美年健康控股131家,参股109家,在建90家,慈铭控股59家,共覆盖全国212个城市。在体检人次上,公司近年来也获得爆发式的发展,我们预计2017年公司体检人次将超过2000万人次/年,如此可以有效地筛选出优质的有健康消费需求的客户群体,其端口价值将逐渐体现出爆发力。
2、美年入口价值+HPV疫苗产品价值=美年+智飞的双赢发展。
智飞生物引进代理的默沙东HPV疫苗Gardasil是目前世界上主要使用的HPV疫苗之一。在Gardasil进入我国获批之后,面对的是超过2.8亿的潜在适用人群(根据国家统计局2015年统计的20-45岁年龄段女性人数),我们判断其潜在的HPV疫苗以及相关的女性健康服务市场规模超千亿。美年健康正是看中了疫苗接种这又一个疾病预防医疗服务领域大品种,积极探索与智飞生物的合作模式,发挥自己的端口价值和HPV疫苗的产品价值,做到“双赢”组合。
3、设立成人预防接种门诊(特需预防接种门诊)门槛较高,一旦迈过行政门槛,其端口价值不可估量。
疫苗接种本身就是疾病预防的重要手段,其市场空间大且相对刚性,目前提供疫苗接种服务的机构主要为公立医疗体系下的预防接种门诊。我国《疫苗流通和预防接种管理条例》针对接种疫苗的预防接种门诊管理制度严格,主要壁垒为地方政府相关机构的资质审批及相应的人员、疫苗质量管理等。实施疫苗接种的机构要求包括:1)经县级人民政府卫生主管部门依照上述条例规定指定的医疗卫生机构(以下称接种单位),承担预防接种工作;
2)承担预防接种工作的城镇医疗卫生机构,应当设立预防接种门诊,接种单位应当具备下列条件:
a、具有医疗机构执业许可证件;
b、具有经过县级人民政府卫生主管部门组织的预防接种专业培训并考核合格的执业医师、执业助理医师、护士或者乡村医生;
c、具有符合疫苗储存、运输管理规范的冷藏设施、设备和冷藏保管制度。
我们认为公司一旦在部分区域获得预防接种门诊的资格,将为公司打开又一扇疾病预防管理服务的大门,发挥公司入口价值,进一步丰富大健康医疗服务的跑道。
三、盈利预测与投资建议:
我们预计公司2017年到2019年的销售收入分别为60.72亿元、87.38亿元和123.06亿元,同比增长分别为97.0%、43.9%和40.8%;归属母公司净利润为6.40亿元、9.35亿元和13.07亿元,同比增长88.8%、46.1%和39.7%;对应EPS为0.25、0.36和0.50元。我们看好公司体检业务规模的快速扩张、对慈铭的整合效应释放及大健康产业入口的长期价值,因此,维持公司“买入”评级。
